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國泰海通：2025三季度保險資金配置“股升債降” 投資端主動管理能力亟待提升|速看料

2025-11-18 08:44:13 來源：智通財經

(資料圖片)

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，2025年三季度保險資金運用余額穩健提升，股票資產占比進一步提升，而債券資產占比環比下降。結合上市險企三季報業績表現，低利率環境疊加信用利差收窄背景下凈投資收益率仍呈現趨勢下滑。國泰海通認為保險公司資產配置策略亟待由“被動配置”轉向“主動管理”，通過靈活把握市場機會，持續優化資產配置結構，推動實現穩健的投資收益表現。預計投資端主動管理能力重要性提升，國泰海通維持“增持”。　　國泰海通主要觀點如下：　　事件：11月14日，金融監管總局發布2025年三季度保險公司資金運用情況。　　前三季度保險資金運用余額穩健提升。截至2025年三季度，保險行業資金運用余額37.5萬億元，較年初+12.6%；其中人身險33.7萬億元，較年初+12.6%；財險2.4萬億元，較年初+7.5%。預計主要得益于新單及續期保費穩健增長帶來的現金流貢獻，2025年前三季度保險行業保費同比+8.8%，人身險同比+10.2%，財險同比+4.9%。　　股票配置進一步提升，債券占比環比下降。1)截至25年三季度末，保險行業(“人身險+財險”口徑，下同)配置股票資產達3.62萬億元，較年初提升1.19萬億元，環比Q2末提升0.55萬億元；占比為10.0%，較年初提升2.5pt，環比Q2末提升1.2pt。我們預計一方面得益于保險公司持續提升股票資產配置，以及權益市場回暖帶來股票資產市值提升，2025年前三季度上證指數較年初+15.8%，其中Q3單季度+12.7%。2)保險行業基金配置占比為5.5%，較年初提升0.2pt，環比Q2末提升0.7pt，預計主要得益于權益類基金金融資產市價提升。3)保險行業債券資產配置占比為50.3%，較年初提升0.8pt，但環比Q2末下降0.8pt。前三季度十年期國債收益率較年初上行20bp，其中Q3單季度上行23bp，我們預計一方面利率階段性回升背景下債券資產公允價值有所承壓，另一方面預計保險公司更為注重利率擇時，靈活調整配置/交易策略。4)保險行業銀行存款配置占比為7.9%，較年初下降1.1pt，環比Q2末下降0.7pt，存款利率下行背景下銀行存款占比持續下降。5)保險行業其他資產(預計非標為主)配置占比為18.4%，較年初下降2.7pt，環比Q2末下降0.4pt，預計隨著存量非標資產逐步到期以及優質非標供給“資產荒”背景下其他資產占比進一步下行?！　⊥顿Y端主動管理能力亟待提升。結合上市險企三季報業績表現，低利率環境疊加信用利差收窄背景下凈投資收益率仍呈現趨勢下滑。我們認為保險公司資產配置策略亟待由“被動配置”轉向“主動管理”，通過靈活把握市場機會，持續優化資產配置結構，推動實現穩健的投資收益表現。　　投資建議：預計保險公司持續優化資產配置策略，推動實現盈利能力改善，維持行業“增持”評級?！　★L險提示：長端利率下行；資本市場波動；負債成本改善不及預期。

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